正确看待规范限售股流通问题
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⊙申银万国证券研究所 市场研究总监桂浩明 今年以来，限售股解禁的数量不断增多。不但有股改前的“大非”、“小非”等到了可以流通的时间，也有一些“新老划断”后上市的公司原来的发起人股，现在也陆续结束了限售期，具备了在二级市场流通的权利。 但是，换个角度来说，限售股的解禁或者是根据股改协议安排的，是作为对价的一部分而存在的；或者是新股全流通发行时就已经明确规定的，并且承担了在一定期间被锁定的业务。在满足了相关的条件之后，它们成为真正意义上的流通股，要求在二级市场上自由流动，不过是履行其应有的权利。因此，尽管现在限售股的大量解禁，确实成为影响股市稳定的一个问题，可是基于契约精神，人们不能因此而否定限售股的流通权。人们注意到，管理层考虑到了市场的实际情况，最近对限售股的流通制度进行某些修改，其原则还是在保证限售股解禁后的流通权的基础上，对流通的方式加以完善。毫无疑问，这对于稳定市场是必要的。特别是限售股流通后如果每个月卖出超过1％，需要上大宗交易平台这样的安排，有利于对解禁的限售股进行“分洪”，减少其对二级市场的集中冲击，是一个比较切合实际的措施。这里的前提就是用“疏”而非“堵”的办法，化解当前市场上最为突出、投资者反映最为强烈的一个矛盾。 但是，客观而言，人们也应该看到的是，现在的做法，实际上不过是放慢了限售股在二级市场流通的节奏，暂时缓和了供求矛盾。而最终，这些股票还是要到二级市场来流通的。从长远来看，增加市场上实际流通股票的数量与比例，也是一个大的方向。从这个角度出发，现在对限售股流通加以某种限制，在本质上只是治标的举措。从消息公布后二级市场的实际反映来看，也说明了这一点。 应该说，现在股市上是存在供求矛盾的。用减少股票增加的办法，可以缓解矛盾，但这不是最有效的举措。根本的解决方法是扩大资金的供应，让社会上的资金，特别是闲置资金进入到资本市场中来，通过有效的配置，发挥其推动市场发展的作用。如果说当股市高达6000多点，客观上已经出现了较大的资产泡沫时，对社会资金向股市的流动进行必要的限制，加强风险提示是完全必要的。但是在市场已经下跌近50%以后，则是应该积极鼓励、适度引导资金进入资本市场，这个时候风险教育的主题应该是避免盲目做空。现在，股票型基金的大量获批就是体现了这样的思路。但是，这还不够，还要采取更多的手段。从股市的实际来看，资金流入的前提是出现财富效应，怎样让股市在理性的氛围下形成新的财富效应，这是应该值得认真思考的问题。 对限售股解禁后的流通进行规范，这是必要的，如果一定要看成是“救市”，也未尝不可。但是，应该看到的是，这样的制度安排本身，只能缓解而不能从根本上解决供求矛盾。所以，不能因为有这样的措施出台，而忽视解决市场的深层次问题。时下，恢复市场信心、营造有利于投资的社会氛围，促进股市财富效应的出现等等，都是有必要研究的，说到底，资金也只有在露出了解决这些问题的希望时，才会陆陆续续进场。而入市资金充裕了，股市的机会才真正出现。 作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
